Η Γερμανία γίνεται ο κορυφαίος πιστωτής στον κόσμο καθώς το παγκόσμιο χρέος φτάνει σε ιστορικά υψηλά επίπεδα

Η Γερμανία ξεπέρασε την Ιαπωνία ως ο κορυφαίος παγκόσμιος πιστωτής

Η Γερμανία έγινε επίσημα το μεγαλύτερο πιστωτικό έθνος στον κόσμο, ξεπερνώντας την Ιαπωνία για πρώτη φορά μετά από τρεις δεκαετίες. Στο τέλος του 2024, τα καθαρά ξένα περιουσιακά στοιχεία της Γερμανίας έφτασαν περίπου τα 3.51 τρισεκατομμύρια ευρώ ή 3.6 τρισεκατομμύρια δολάρια. Η Ιαπωνία, η οποία κατείχε την κορυφαία θέση από το 1991, τώρα ακολουθεί από κοντά με 3.3 τρισεκατομμύρια ευρώ. Η Κίνα κατατάσσεται τρίτη, έχοντας ξεπεραστεί από τη Γερμανία το 2019.

Η νέα θέση της Γερμανίας αντικατοπτρίζει ένα ισχυρό και διαρκές πλεόνασμα στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών της. Η χώρα εξάγει σταθερά περισσότερα από ό,τι εισάγει και μεγάλο μέρος του πλεονάσματος κεφαλαίου που προκύπτει επενδύεται στο εξωτερικό. Αυτές οι επενδύσεις περιλαμβάνουν ξένους τίτλους, μετοχές εταιρειών, άμεσες επενδύσεις σε εργοστάσια, διασυνοριακά τραπεζικά δάνεια και άλλα χρηματοοικονομικά μέσα που κατέχονται από γερμανικές οντότητες.

Η αξία των καθαρών ξένων περιουσιακών στοιχείων της Γερμανίας ισούται με περίπου το 81% της ετήσιας οικονομικής της παραγωγής. Ενώ αυτό μπορεί να φαίνεται σαν οικονομικό πλεονέκτημα, πολλοί οικονομολόγοι θεωρούν τα στοιχεία πιο λεπτομερή, ακόμη και προβληματικά.

Υψηλά ξένα περιουσιακά στοιχεία, χαμηλές εγχώριες επενδύσεις

Κορυφαίοι οικονομολόγοι έχουν προειδοποιήσει ότι η άνοδος της Γερμανίας ως το μεγαλύτερο πιστωτικό έθνος υπογραμμίζει επίσης την αδυναμία της ως επενδυτικού προορισμού. Ο Clemens Fuest, επικεφαλής του Ινστιτούτου Ifo με έδρα το Μόναχο, σημείωσε ότι πολλές γερμανικές εταιρείες προτιμούν να επενδύουν τα κεφάλαιά τους στο εξωτερικό παρά να επεκτείνουν τις δραστηριότητές τους στο εσωτερικό. Αυτή η τάση, είπε, μπορεί να ωφελήσει τις εταιρείες, αλλά είναι λιγότερο ευνοϊκή για τη δημιουργία θέσεων εργασίας, την αύξηση των μισθών και τα φορολογικά έσοδα εντός της Γερμανίας.

Οι άμεσες επενδύσεις στη Γερμανία συνεχίζουν να μειώνονται, ενώ οι εξερχόμενες κεφαλαιακές ροές αυξάνονται. Οι διασυνοριακές επενδύσεις χαρτοφυλακίου, ιδίως σε ξένα ομόλογα και μετοχές, έχουν αυξηθεί σημαντικά. Στα τέλη του 2024, οι γερμανικές απαιτήσεις έναντι ξένων οντοτήτων ανέρχονταν σε 13.9 τρισεκατομμύρια ευρώ, ενώ οι ξένες απαιτήσεις έναντι γερμανικών περιουσιακών στοιχείων ανέρχονταν συνολικά μόνο σε 10.4 τρισεκατομμύρια ευρώ.

Αυτή η ανισορροπία δεν είναι μόνο οικονομική — είναι και γεωπολιτική. Οι επενδύσεις σε χώρες όπως η Κίνα θεωρούνται ολοένα και πιο επικίνδυνες. Ο Jörg Krämer, επικεφαλής οικονομολόγος της Commerzbank, προειδοποίησε ότι εάν κλιμακωθούν οι γεωπολιτικές εντάσεις, ιδίως λόγω της Ταϊβάν, οι γερμανικές εταιρείες θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν σημαντικές απώλειες από τις κινεζικές συμμετοχές τους.

Χαμηλές αποδόσεις επενδύσεων παρά την παγκόσμια εμβέλεια

Παρά το μεγάλο χαρτοφυλάκιο ξένων περιουσιακών στοιχείων της Γερμανίας, η χώρα δεν έχει καταφέρει να δημιουργήσει ανταγωνιστικές αποδόσεις από αυτές τις συμμετοχές. Ο Moritz Schularick, πρόεδρος του Ινστιτούτου Κιέλου για την Παγκόσμια Οικονομία, επέκρινε την απόδοση της Γερμανίας, δηλώνοντας ότι ενώ είναι ο μεγαλύτερος πιστωτής, συγκαταλέγεται επίσης στους λιγότερο αποτελεσματικούς παγκόσμιους επενδυτές.

Σύμφωνα με πρόσφατη μελέτη που συνυπέγραψε ο Schularick, οι γερμανικές ξένες επενδύσεις απέδωσαν κατά μέσο όρο 4.8% τις τελευταίες δεκαετίες. Αυτό είναι δύο ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερο από αυτό της Γαλλίας και σημαντικά χαμηλότερο από τις αποδόσεις που πέτυχαν οι ΗΠΑ και ο Καναδάς. Η μελέτη εκτιμά ότι η Γερμανία θα μπορούσε να είχε κερδίσει επιπλέον 4.5 τρισεκατομμύρια ευρώ σε αποδόσεις εάν οι διεθνείς επενδύσεις της είχαν φτάσει την απόδοση εκείνων στη Βόρεια Αμερική.

Ένας παράγοντας που συμβάλλει είναι η συντηρητική επενδυτική στρατηγική της Γερμανίας, η οποία συχνά ευνοεί τα κρατικά ομόλογα χαμηλής απόδοσης έναντι των περιουσιακών στοιχείων υψηλότερου κινδύνου και υψηλότερης απόδοσης. Επιπλέον, οι πρόσφατες συναλλαγματικές διακυμάνσεις έχουν διαστρεβλώσει τα συγκριτικά μετρικά απόδοσης. Ενώ το ευρώ παρέμεινε σταθερό έναντι του δολαρίου, το ιαπωνικό γεν υποτιμήθηκε κατά περισσότερο από 8% το 2024, ενισχύοντας το φαινομενικό προβάδισμα της Γερμανίας σε όρους ευρώ.

Το παγκόσμιο χρέος ανεβαίνει σε πρωτοφανή επίπεδα

Ο νέος ρόλος της Γερμανίας ως ο κορυφαίος πιστωτής στον κόσμο έρχεται σε μια εποχή που το συνολικό παγκόσμιο χρέος έχει φτάσει σε ιστορικά υψηλά. Το Ινστιτούτο Διεθνών Χρηματοοικονομικών (IIF) αναφέρει ότι κατά το πρώτο τρίμηνο του 2025, το παγκόσμιο χρέος αυξήθηκε κατά 7.5 τρισεκατομμύρια δολάρια, φτάνοντας συνολικά τα 324 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό το ποσό είναι σχεδόν τρεις φορές μεγαλύτερο από το ετήσιο παγκόσμιο οικονομικό προϊόν, το οποίο ανήλθε σε περίπου 111 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2024.

Τόσο οι προηγμένες όσο και οι αναδυόμενες οικονομίες συμβάλλουν στην αύξηση. Ωστόσο, ενώ οι πλούσιες χώρες έχουν γενικά περισσότερα εργαλεία για να διαχειριστούν ή να αναδιαρθρώσουν το χρέος τους, οι φτωχότερες χώρες αντιμετωπίζουν αυξανόμενους κινδύνους αθέτησης υποχρεώσεων και οικονομικής αστάθειας. Στις αναδυόμενες αγορές, ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ έφτασε σε νέο ρεκόρ στις αρχές του 2025.

Οι Ηνωμένες Πολιτείες, ειδικότερα, βρίσκονται στο αντίθετο άκρο του φάσματος από τη Γερμανία. Σύμφωνα με το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, οι ΗΠΑ έχουν συσσωρεύσει καθαρές εξωτερικές υποχρεώσεις ύψους περίπου 26.2 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Αυτή η τεράστια αρνητική θέση αντανακλά δεκαετίες ελλειμμάτων τρεχουσών συναλλαγών και μεγάλη εξάρτηση από ξένα κεφάλαια.

Το πλεόνασμα της Γερμανίας προκαλεί πολιτικό έλεγχο

Η μεγάλη καθαρή επενδυτική θέση της Γερμανίας ήδη προσελκύει την προσοχή στις παγκόσμιες πολιτικές συζητήσεις. Ο πρόεδρος των ΗΠΑ Ντόναλντ Τραμπ έχει συχνά αναφέρει τις εμπορικές και κεφαλαιακές ανισορροπίες ως απόδειξη αθέμιτων οικονομικών πρακτικών. Έχει κατηγορήσει τη Γερμανία και άλλες ευρωπαϊκές χώρες ότι «εκμεταλλεύονται» τις ΗΠΑ μέσω επίμονων εμπορικών πλεονασμάτων, ιδίως στις εξαγωγές αυτοκινήτων και βιομηχανικών προϊόντων.

Στο πλαίσιο των συνεχιζόμενων εμπορικών διαφορών, η θέση της Γερμανίας ως ο κορυφαίος πιστωτής στον κόσμο μπορεί να προσθέσει τριβές. Ο Τραμπ και άλλοι επικριτές θεωρούν τα μεγάλα πλεονάσματα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών ως απειλή για τη βιομηχανία και την οικονομική κυριαρχία των ΗΠΑ, παρόλο που οι Αμερικανοί καταναλωτές και οι θεσμοί επωφελούνται από τις εισροές κεφαλαίων που χρηματοδοτούν τον δανεισμό τους.

Η κυβέρνηση Τραμπ έχει επανειλημμένα προτείνει αυξήσεις δασμών και άλλα εμπορικά εμπόδια που στοχεύουν χώρες με μεγάλα πλεονάσματα. Ενώ ορισμένα από αυτά τα μέτρα αργότερα ανατράπηκαν ή ανεστάλησαν, το υποκείμενο συναίσθημα παραμένει: η οικονομική ισχύς της Γερμανίας στο εξωτερικό μπορεί να την καταστήσει στόχο σε μελλοντικές διαπραγματεύσεις.

Εσωτερική συζήτηση σχετικά με τα πλεονεκτήματα της ιδιότητας του παγκόσμιου πιστωτή

Πίσω στη Γερμανία, η συζήτηση συνεχίζεται σχετικά με το αν το να είσαι ο μεγαλύτερος πιστωτής στον κόσμο είναι πραγματικά ωφέλιμο. Ορισμένοι ειδικοί υποστηρίζουν ότι η χώρα θα πρέπει να επικεντρωθεί περισσότερο στην ενίσχυση της εγχώριας ζήτησης και στο να γίνει ένας πιο ελκυστικός προορισμός για επενδύσεις.

Οι χαμηλές δημόσιες επενδύσεις της Γερμανίας σε υποδομές, ψηφιοποίηση και εκπαίδευση αποτελούν πηγή ανησυχίας εδώ και χρόνια. Οι επικριτές λένε ότι η ενθάρρυνση των γερμανικών εταιρειών να επανεπενδύουν τα κέρδη τους στην εγχώρια αγορά θα μπορούσε να βοηθήσει στην αντιμετώπιση μακροχρόνιων προβλημάτων, συμπεριλαμβανομένων των δημογραφικών προκλήσεων, της χαμηλής αύξησης της παραγωγικότητας και της αυξανόμενης ανισότητας.

Άλλοι προειδοποιούν ότι η καθαρή θέση της Γερμανίας σε ξένο νόμισμα θα μπορούσε να γίνει εμπόδιο σε έναν κόσμο αυξανόμενης γεωπολιτικής αστάθειας και οικονομικού κατακερματισμού. Καθώς οι χώρες επανεκτιμούν τις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού και εθνικοποιούν στρατηγικές βιομηχανίες, τα εκτεταμένα ξένα κεφάλαια της Γερμανίας μπορεί να γίνουν πιο δύσκολο να υπερασπιστούν.